IPO на Reddit е достойна за съжаление погрешна стъпка в корпоративното управление

Авторът е ръководител на Коалицията на вложителите за равни гласове и старши капиталов управител в Railpen

Тази седмица Reddit стана обществен на New Йоркската фондова борса в дълго чакано листване. Вълнението към първичното обществено предложение обаче отклони вниманието от значим проблем, който може да има по-големи последствия за финансовите пазари.

Reddit е включен в листата с неравностойни права на глас под конструкция на акции от двойна класа. Това значи, че някои акционери — най-вече вътрешни лица и вложители преди IPO — имат по-добри права на глас над тези на самостоятелните акционери

По този метод компанията способства за наклонност, която подкопава главен принцип на положителното корпоративно ръководство и евентуално може да аргументи спомагателна щета за дълготрайните вложители и спестителите, обслужвани от мениджъри на фондове и пенсионни фондове.

За компания, която извлича триумф от поддържането на демократична просвета на спор измежду потребителите, това отчасти отнемане от права на вложителите е може би изненадващо. Освен това не е в крайник с преобладаващата процедура на IPO компании. Данни от Съвета на институционалните вложители демонстрират, че за шест от последните седем години повече от 80 % от IPO в Съединени американски щати са избрали структури с една акция и един глас незабавно след листването. И доста от тези, които изброиха акции от двоен клас, заобиколиха характерния модел на Reddit за дълготрайно противоречие, като ограничиха превъзходните права на глас с автоматизирани, основани на времето разпореждания за приключване.

Успехът на американския фондов пазар е необятно забележителен от други. В Обединеното кралство, където оценките на акциите изостават доста от тези в Съединени американски щати, политиците обмислят ограничения, които да оказват помощ за превъзмогване на разликата в представянето и привличане на задграничен капитал. Реформата на разпоредбите за листване е един подобен вид и актуалните оферти значат, че можем да забележим по-голямо потребление на двойни класови структури на акции в листвани в Обединеното кралство компании в близко бъдеще.

Но анализът демонстрира, че схващането, че такива структурите способстват за триумфа на компанията и в следствие способността на режима за листване да притегля бизнеси е неуместна. Скорошно проучване на Investor Coalition for Equal Votes, което е съпредседателствано от Railpen и CII, акцентира по какъв начин съществуването на акции от двоен клас затруднява самостоятелните акционери да държат виновни лицата, вземащи корпоративни решения.

В по-общ проект открихме, че всички евентуални финансови преимущества на акциите от двоен клас са склонни да понижават бързо. Ето за какво членовете на ICEV, които групово ръководят към $3 трилиона активи, поддържат компании, листващи се с акции от двоен клас, единствено когато вкарат наложителна уговорка за приключване на периода от седем години или по-малко от датата на IPO, след което всички класове акции конвертирайте в една акция, един глас.

За институционалните вложители с фидуциарно обвързване да влагат в най-хубавия интерес на нашите клиенти, структурите на акции от двойна класа доста понижават способността ни да изпълняваме отговорностите си. Това затруднява насърчаването на по-добро дълготрайно показване и ръководство на риска в портфейлните компании, което евентуално води до по-лоши резултати за членовете.

Като се има поради, че такива структури не дават финансови преимущества в дълготраен проект, ние не мисля, че режимите за листване би трябвало да имат вяра в способността си, както и в тази на други разреждания на отбраната на вложителите, да натоварват локалните финансови пазари. Изследванията по тематиката демонстрираха, че корпоративното ръководство не е предпочитана грижа за фирмите, избиращи пълномощия за листване.

Например, отчет на UK Finance и EY откри, че „ лекотата и цената на общественото търгуване “ са по-малко значими за фирмите, избиращи пълномощия за листване, в сравнение с достъпът до мощна инвеститорска база, оценка и покритие на изследвания и ликвидност. Вместо да понижават стандартите и да вършат пазара по-малко прелъстителен за вложителите, които желаят да привлекат, политиците в Обединеното кралство би трябвало да се съсредоточат върху основите. Това припомня на световните вложители за неповторимата комерсиална точка, която обезпечава постоянният режим на отбрана на инвеститорите; основаване на по-гладък път на финансиране за компании с висок растеж; и работи за увеличение на набора от вложители на дребно.

Самият Reddit е запазил „ забележителен “ брой акции на IPO цена за някои от своите консуматори. Този окуражителен ход е подкопан от възприемането на рисков метод към акциите с двойна класа, листване без каквато и да е уговорка за автоматизирано приключване на времето за тях.

Като водещо IPO за 2024 година, това е разочароващ казус за комплект. ICEV писа до управлението на Reddit, с цел да изрази нашето отрицание от решението и да съобщи смисъла на споразуменията за една акция, един глас. Ние ще продължим да се ангажираме както с други компании преди IPO, по този начин и с политици, с цел да представим причините за листване със конструкция на дяловете, която работи в дълготраен проект както на фирмите, по този начин и на акционерите и спестителите.